作为兵团企业，公司率先集团整体上市、管理层持股完成国企改革，激励机制优势突出。动物疫苗、养殖业务极具潜力，维持“增持”评级。
投资要点：
上调目标价至19.5元，维持“增持”评级。公司拟注入生猪养殖资产，将充分受益于养殖景气回升，成长性良好。招采体制改革背景下，口蹄疫、猪蓝耳市场潜力巨大，H5N1禽流感预期批文获得开辟新增长点。暂不考虑增发影响，预计2014-2016年EPS分别为0.49元、0.65元、0.85(+0.06)元；若考虑增发，预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.7元、0.93（+0.06）元。给予公司2015年30倍PE，上调目标价至19.5元，维持“增持”评级。
.养殖短期受益景气回升，长期发展路径清晰。公司养殖受益景气回升。天康畜牧已建成产能50万头，2014年出栏量约30万头，预计2015年出栏量约40万头。新疆地区规划出栏量100万头，同时在河南地区逐步布局种猪养殖。
.产能瓶颈打破，口蹄疫、蓝耳市场苗有望齐飞。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈，市场苗高成长可期。公司天津株蓝耳苗是全球首个双基因缺失弱病毒疫苗，可辨识野毒，极具市场潜力。2014年小反刍兽疫全国普疫，未来将以增量免疫为主，将成为公司稳定的利润来源。公司储备品种包括猪瘟E2、猪圆环、高致病性禽流感H5N1。
.饲料业务稳定发展，逐步配套服务养殖。公司饲料业务包括西北、中原、东北三个区域市场。饲料将逐步服务于养殖业务发展，为未来公司合作养殖户提供内部支持服务。
责任编辑：贾梦哲
