在销售额和产销率下滑的情形下，依然募资扩大产能，这样的公司如果上市，是否能给投资者带来良好回报？日前更新招股书的海利生物股份有限公司(以下简称“海利生物”)就是这样一家公司。该公司主营畜用、禽用疫苗的生产销售。
公司于2014年5月首度发布招股说明书，拟在创业板上市，募资金额4.2亿元。
其中，动物疫苗产业化技术改造项目占用资金2.4亿元，是募资中的最大项目，募资比例达到57%。公司表示，该项目旨在扩大猪用疫苗产能，提升市场占有率。
但是，公司近年来的疫苗销售状况似乎并不理想。Wind数据显示，公司2013年营业收入3.2亿元，同比增长2.6%；净利润1.2亿元，同比增长5.6%。与同行业上市公司相比，公司业绩表现并不出色。
而在2015年3月公司最新公布的招股说明书中，公司2014年的业绩更是出现了进一步下滑，其营业收入和净利润的同比降幅都在10%以上。可见，公司的营收状况已经从增速放缓变为下滑，值得投资者关注。
那么，公司2014年业绩下滑的原因是什么呢？而公司通过募资扩大产能是否又能扭转这一不利局面呢？为了帮助投资者更好的了解公司经营状况，《投资者报》记者于3月17日以电子邮件方式向公司发出采访提纲，并致电公司相关负责人。公司表示，采访提纲正在给领导看，但截至发稿前依然未见回复。由于未得到公司就相关问题的解释，记者只能根据招股书等资料进行研判。
生猪市场低迷致业绩持续承压
根据公司最新招股说明书显示，2014年公司实现营业收入2.85亿元，净利润1亿元，同比分别下降10.5%和14.8%。
对此，公司表示，业绩下滑主要来源于禽流感疫情与畜类市场低迷造成的疫苗销量减少。一旦宏观经济出现波动，重大疫情爆发等情况，将直接或间接导致畜禽价格下降，饲养量减少，从而影响疫苗销售。
但是，同样是面对行业大背景不佳，金宇集团(55.11, -1.19, -2.11%)2014年营业收入却增长58.3%，净利润增长61.2%，业绩较2013年继续大幅增长。同一行业，为何业绩变化反差会这么大呢？
为了帮助投资者理清原因，《投资者报》记者查阅了金宇集团与海利生物主要产品销售状况，从中发现了一些端倪。
从海利生物近年的销售状况看，公司呈现主营产品单一，针对物种单一的情况。2014年公司猪用疫苗销售收入占比高达89%，且近年来占比都达到85%以上；禽类只占11%。而其中的猪圆环疫苗，近两年的销售占比均达到32%以上，实现销售金额都在1亿元左右。可见一旦养猪市场出现波动，公司就会受到较大影响。
而金宇集团近年来的业绩上涨主要依靠口蹄疫疫苗的销售。但该疫苗的不同品种可以分别应用在猪、牛等多种畜类动物，从而有效地分散了单一物种带来的风险。
既然海利生物的业绩与生猪市场存在密切关系，2015年生猪市场的情况是否会改观呢？
《投资者报》记者查阅中国畜牧网的数据显示，2015年2月全国生猪存栏总量环比下降3.9%，较去年同期降幅达到10.1%；同时，2月国内能繁母猪连续第18个月下降，环比下滑1.9%，同比降15.5%。今年以来，全国生猪养殖行业依然面临“去库存”、“负利润”周期性压力。
可见，在2015年初，生猪养殖市场依然低迷，而公司2015年业绩很有可能会继续承压，值得投资者关注。
产销率下滑依然募资扩产
除了生猪市场低迷带来的影响，公司产品也在面临更多的竞争压力，这令公司营业收入和产销率均下滑。
据公司招股说明书显示，公司2014年猪用疫苗收入增长率为-8.9%。其中猪用活疫苗的增长率为-18.3%，是造成收入整体下降的主要原因。那么，该种疫苗收入为何大幅下降呢？原来，在2014年，该种疫苗出现了销售单价、销售数量的双下降情况。
对此，分析人士称：“收入增长率、单价增长率下降，一方面可能是市场竞争加剧，企业产品受冲击；另一方面也可能是企业有意抢占市场。”
值得投资者关注的是，越来越多的同行业上市公司开始布局猪疫苗领域，特别是海利生物主打产品猪圆环疫苗。
例如，中牧股份(21.68, 0.42, 1.98%)在2013年中报中就指出，公司自主研发及联合开发关键技术取得突破，报告期内，猪圆环病毒灭活疫苗和ST猪瘟等疫苗已获得批准文号并上市销售。
除了中牧股份，金宇集团、大华农(7.870, 0.00, 0.00%)、瑞普生物(15.130, 1.38,10.04%)等上市公司也开始布局猪圆环疫苗，并取得了一定进展。而这些上市公司相比于海利生物，具有更大的规模优势与资金优势。未来项目一旦投产，海利生物可能面临竞争更为激烈的市场环境。
那么，海利生物打算如何应对呢？从公司募资的招股说明书看，公司似乎打算通过加大猪疫苗产能的方式面对日益加剧的市场竞争。但是，从2014年看，公司猪用活疫苗、猪用灭活疫苗产销率都只有75%左右，同比2013年出现大幅下滑，未来新增产能能否被市场消化还是未知数。
另外，公司也表示，未来将进一步研发宠物用疫苗(狂犬病等犬类疫苗)，使公司成为能够同时提供畜用、禽用以及宠物用疫苗的全方位生产企业。虽然该方向可以使公司收益多元化，但是《投资者报》记者发现，公司的竞争对手也在开发同种疫苗。
瑞普生物就在近期表示，公司将宠物业务视为战略发展业务，是公司未来重点拓展的领域。目前，公司具有狂犬病活疫苗产品批文、狂犬病灭活冻干疫苗新兽药证书。
可见，不论是猪疫苗还是宠物疫苗，未来公司都将面临来自同业上市公司的较大压力。
责任编辑：龚胡
