业绩简评
天康生物公布三季报,前三季度收入达到27.5亿元,同比增长5.48%,归母净利达到1.18亿元,同比增长28.26%,EPS为0.27元其中第三季度,公司收入为10.24亿元,同比增长3.36%,归母净利达到4768万元,同比增长48.54%,EPS为0.11元。
经营分析
3季度盈利大幅增长,关注口蹄疫疫苗招标价同比超预期:三季度单季度收入增加3327万元,但主营成本仅仅增加了24万元,加上投资收益增加327万元,最终实现归母净利大幅增长1558万元;毛利率大幅提升的主要原因之一是疫苗收入占比大幅提升,疫苗收入预计约为5.2亿元,已经超过了去年的全年收入4.69亿元,其中蓝耳基因缺失疫苗预计达4200万左右,口蹄疫纯化苗约4000万左右,另外口蹄疫招标价格提升超出预期,口蹄疫招标价同比增长15%左右,此外,今年资产减值损失全部为应收账款影响,过去两年植物蛋白业务的资产减值影响散去,将进一步保障今年业绩增长。
良好的品种梯队有望提供后续持续稳定的增长贡献:市场苗方面:目前猪蓝耳基因缺失苗处于爆发期,后续猪瘟EII苗、猪圆环苗、伪狂犬苗、萎缩性鼻炎类毒素灭活疫苗、猪支原体灭活疫苗、猪支原体灭活疫苗等品种会逐步产生贡献,此外,招采苗依然具有看点:禽流感疫苗有望在2015年产生贡献,而现有的招采苗以口蹄疫为主,而口蹄疫是率先受益于“优质优价”的招采品种,公司口蹄疫利润占比较大,有望获得较大的利润弹性。
平台价值和全产业链值得期待:我们认为天康生物在兵团旗下的14家上市公司当中最有可能成为整合生猪养殖产业链的平台,目前公司在饲料和疫苗两大生产资料中拥有区域强势的地位,集团拥有养殖和零售终端品牌等资产,全产链的雏型初现。其中天康畜牧科技年出栏量稳定增长,如股权全部注入有望在2012年基础上增加公司2015年利润达8000万元左右,公司的平台价值与全产业链预期值得关注。
投资建议
预计2013-15年EPS分别为0.36、0.47、0.62元,维持10.41元的目标价,上调评级至“买入”。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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